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密藏多年的「巴菲特進場指標」﹕股市市值／GNP

對於長期投資者來說，究竟有什麼良方，可以避開照後鏡現象呢？巴菲特建議，大家需要一個數量化的指標，這樣一來，就不必要求自己絕頂聰明，但也不會跟市場一樣陷入瘋狂。

在此，巴菲特公布了其密藏多年的「進場指標」，這是評判總體市場布局的重要指標。這個指標並不複雜，即所有上市公司的市值，佔全美生產總值（GNP）的比重。巴菲特指出，儘管這個比值並非萬能，卻可能是在特定時點，「衡量市場價位高低的最佳指標」。此一比值，若大幅降低，代表企業產生的經濟價值，嚴重被低估，買進股票，會有不錯表現。反之，若如同1999年、2000年的狀況，急劇竄高，代表已經「名不副實」，是危險狀況（但此時的市場氣氛，往往也最樂觀）。

透過新近整理的附圖，可以發現，該比值在近期急劇下滑至94％的水準，甚至較2001年網路概念股泡沫化、2002年安隆、世界通訊案時更低。敏銳的投資者可以了解，這是巴菲特近期之所以大舉出手百億以上，看準優質企業、低價搶進持有機會的原因所在。

逢低進行事業投資，是最重要關鍵

綜觀而言，巴菲特對市場的觀點，主要有二，值得留意：首先，市場變化只是巴菲特的參考因素，他真正關注的，仍是企業個體的價值。其次，市場股價的推升，會使股票的收益率降低（因為買進成本提高了），所以巴菲特樂見股市的下跌，股票收益的優越性，在此條件下，得以大幅提升。

我們也可以發現，巴菲特的長期投資績效遠勝其他人，關鍵並不在其摸底抓高的功力了得，而在「事業投資」的心態。根據統計，巴菲特9成持股都有帳面虧損紀錄（可口可樂就曾套牢達三成），但無論市場波動如何，都不會影響其長期持有的基本態度。透過與企業的共存共榮，長期分享其經濟價值（包括股價成長、股利、以及公司運用保留盈餘創造的複利成長效果），構成巴菲特投資事業成長的原動力。

黎明前，漫漫長夜，唯知識與思考，得以永恆財富。市場混亂之際，巴菲特對市場的觀點，更值得投資者深思。

2001年VS.2008年

巴菲特的市場觀點，發表於2001年底，當時S＆P指數已暴跌46％，台股當時國際情勢及政經因素的影響下，亦重挫達62％。

而2008年次貸風暴以來，台、美股市皆已下跌42％以上，退回多年前水準。市場氣氛與2001年底相同，已由貪婪轉趨恐懼與保守。

【2008/10/27 聯合報】